【芝商所研报】股票、债券和外汇市场的四大应战

芝商所首席经济学家BluPutnam

1. 脱欧

有迹象显示,达到 脱欧协议的期限 或将延后,乃至 可能从头 举行公投,英镑因此呈现 小幅反弹。部分政治和市场分析家认为若从头 公投,则成绩必定 是“留欧”。但状况 没那么简略 ,其间 存在有适当 的风险。英格兰对欧洲大陆的敌意可谓是前史 悠久(何况还有苏格兰和爱尔兰)。与上一轮投票一样,英格兰的投票是足以吞没 北爱尔兰和苏格兰的亲欧盟票的。

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此外,新公投选票上该问什么问题,也定将引发剧烈 的论争 。真要有新公投的话,选票上的问题可能就不会是“脱欧”或“留欧”这么简略 了。问题的措辞 可能会指向更详细 的选择,比如“留欧”或“按梅辅弼 的协议脱欧”之类的。英镑的风险仍处高位。

2. 交易 战

近期交易 战方面的主要新闻,是美国总统特朗普抉择 暂停征收新一轮惩罚性关税,视协议进展再另做抉择 。毫无疑问,中美两国都遭受了超出预期的苦楚 ,因此两边 都想静下心来,为达到 某种协议找出足够多的事项。不过即便协议可以 达到 ,要想得到同意 也不容易。除没有约束力的谅解 备忘录外,任何以具约束力的合同形式所构建的协议,都需要国会的同意 。要让美国众议院同意同意 任何中国协议的可能性极低。另外,众议院也很可能会否决新的美墨加三方协议(原北美自在 交易 区协议 )。

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对市场来说,另外一 个重要事项是美国是否会撤销对钢铁和铝征收的关税。加拿大已通告美国,若美国继续保留这些关税,加拿大会考虑回绝 加入美墨加三方协议。中国的情绪 也相差无几—假如 美国连撤销一些已执行的关税都不肯 意,那还谈什么协议?但即便国会不予同意 协议,取缔关税也会是全球股市的重大利好。不取缔关税,则可能会在股市中掀起风雨。

此外还有钱银 方面的考量。美国一改此前要求中国允许人民币在外汇市场中自在 浮动的长时间 政策,如今期望 中国对其钱银 进行管理,防止 其价值下降 。若经济底子 面迫使人民币对美元价值下降 ,中国就得减持其巨额美国国债,并买入人民币,以此为人民币提供支撑。也就是说,若交易 商洽 进展困难,人民币就会比较软弱 ,而达到 交易 协议 可以 带来可控的安稳 。

3. 美国债务天花板

2019年3月1日,美国债务天花板又重返22万亿美元以上。考虑到美国财务 部可以通过多种方式周转资金,再度触及债务天花板可能要等到八九月份。九月底也是美国再次花光授权开支的时分 。所以九月份需要同时考虑政府停摆和技能 性债务违约这两件事,这将是政治意义上的巨型火药桶。

政府关停和技能 违约同时呈现 的场景确实是小概率工作 ,但一旦发生,将给股市予以迎头痛击。资产避险可能会将国债推高,虽然 违约的可能性无法扫除 。鉴于美国品牌在全球市场中影响力趋弱,同时美国各项风险添加 ,美元也可能会变得疲软。在事态明朗之前,美联储很可能会选择继续“放置 ”。终究 ,政府要是再度停摆,对经济损害很可能会远强于上一次,因为越来越多的经济参加 者,如今已牢牢铭记政府停摆的价值 ,也会比之前更早为相关问题做好准备。

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4. 美联储的量化紧缩和通胀方针

美联储似乎方案 比原方案 提前完毕 缩表。美联储的问题在于由它按需提供、但无法控制的债务,比如钱银 和美联储持有的非银行存款,正以远超预期的速度增加 。虽然 美联储从体系 中抽走联邦基金,同时有用 下降 按存款持有的银行准备金规模,但仍无法根绝 上述状况 。

美联储期望 市场参加 者相信缩表(又名QT或量化紧缩)是件无需注重 无聊事情,相信它不会对市场发生 影响。而事实其实不 是这样。量化宽松(QE)起到了支撑股票和下降 市场动摇 的作用。量宽的解除,也就是量缩,会起到相反的效果,即在量缩的环境下,任何市场意外或者催化剂工作 对市场的影响,会远超于相同 工作 对量宽下市场的影响。

我们也留意 到,量宽对经济增加 或通胀简直 没有发生 任何影响。确实 ,我们看到美联储、欧洲央行和日本央行等央行,使出了吃奶的劲儿想要制造通货膨胀,但也底子 是毫无作为。通胀的“一键开启”功用 早已失效。而纽约联邦储藏 银行主席提出了最新主见 ,即鉴于通胀方针 低于现在 2%的水平已有一段时间,应允许暂时提高通胀方针 。我们的观念 是,提高方针 通胀率不会提高通胀预期。提高方针 通胀率仅仅是美联储的官方话术,意思是想让市场相信,无论从赋闲 率方面来看劳动力市场有多么的紧张,在通胀上升到3%曾经 ,美联储将会继续坚持 利率“不变”。当然,若经济增加 放缓,美联储的下一步可能就是降息了。

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